好意思国正愈发依赖其最亲密的盟友为其日益千里重的债务包袱提供融资，这让规模达 30 万亿好意思元的好意思国国债商场暴露出一处软肋。

　　彭博社对好意思国财政部数据的分析夸耀，2025 年，与好意思国态度一致的国度净买入 4639 亿好意思元好意思国国债，创下至少 2016 年以来的年度最大净买入规模。与之造成显豁对比的是，与好意思国最不互助的国度前年减捏了 1252.4 亿好意思元好意思债，为六年来最高水平。

　　2016 年至 2025 年间，非盟友与中立国度累计抛售 6730 亿好意思元好意思债，而盟友仅在其中一年减捏，其余年份均增捏好意思债储备。尽管多量商场参与者合计好意思债仍将是大众基准避险钞票，但跟着唐纳德・特朗普总统不可筹谋的有筹算令投资者不安，除掉好意思债的趋势正加快推广。

　　固然 “态度一致” 的界定带有主不雅性，但本次分析依据列国在连合国的投票行动是否与好意思国一致，将其永诀为 “高度一致”“低度一致” 与 “中立” 三类。这一假定合计，投票态度调换的国度联系更缜密，亦然学术界常用的永诀盟友与敌手的标准。

　　举例，永恒军事盟友澳大利亚被归为 “高度一致”，中国为 “低度一致”，好意思国邻国墨西哥则归入 “中立”。分析所依据的连合国关节决议投票数据，来自好意思国国务院。

　　番邦投资者捏债聚积度的变化揭示了权利时势的走向，也标明特朗普即便试图重塑天下规律，也毫不可建议盟友。上月他试图限制格陵兰岛的举动，一度激勉商场忖度：欧洲或会 “兵器化” 其好意思债捏仓、大举抛售以示反制。

　　“对一个净债务国而言，尤其是对一个需要靠外资填补高额赤字的国度来说，同期得罪盟友与敌手绝非理智之举，” 嘉信答理首席固定收益策略师凯西・琼斯知道，“这会推高融资成本，激勉商场震动。磋议到制裁、关祱、赤字扩大以及‘好意思国优先’计谋的合座影响，一些国度减捏好意思元钞票也就不及为奇了。”

　　好意思国财政部数据夸耀，英国、加拿大和日本前年是好意思债最大买家，不外英国的数据可能因其金融中心性位而失真。中国、印度和巴西减捏规模最大，比利时（其捏仓经常被合计包含部分中国账户）紧随后来。

　　即便剔除英国与比利时，好意思国盟友仍为好意思债净买家，且买入规模特出 2024 年水平。

　　跟着特朗普报复好意思联储孤独性、交易战升级、政事极化加重，除掉好意思元钞票的趋势愈发彰着。而这位好意思国总统永恒责问其他国度刻意压低本币汇率以提振出口，知道好意思元被不公谈地高估。

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　　番邦投资者捏有约三分之一的未反璧好意思债，风险在于：若更多国度对华盛顿的计谋感到不安，可能会效仿中国、印度和巴西，进一步减捏好意思元钞票。

　　彭博社策略师不雅点

　　“独一好意思国国债收益率仍具相对眩惑力 —— 磋议到投资与坐蓐率擢升正推高中性利率，这一情况大致率会捏续 —— 资金就会不绝流入好意思债。”

　　—— 宏不雅策略师斯凯拉・蒙哥马利・康宁

　　本月早些时候，有音尘称中国监管机构出于对商场波动的担忧，建议金融机构限制好意思债捏仓规模。此前，幸运5星彩app欧洲最大养老基金前年大部分时辰王人在大幅削减好意思债敞口。

　　“风险不在于中国抛售，这已被商场订价，” 投资公司 Arkevium 连络总监马克桑斯・维索知道，“风险在于盟友罢手买入，或运行集体对冲好意思债风险。”

　　尽管现在尚无迹象标明这一情况行将发生（且需求受多种要素影响），但好意思债遭抛售可能推高收益率，给好意思国政府的融资需求带来压力。

　　2025 年 4 月特朗普告示大众大范围加征关祱后的商场走势，足以诠释好意思债收益率倏得飙升可能激勉的芜乱：其时，好意思债隐含波动率地点飙升至 2023 年末以来最高水平，汇率波动创两年新高，股市波动率指数 VIX 涉及八个月高点。

　　但也有东谈主合计，商场担忧被夸大了。尽管前年 11 月番邦投资者捏有的非短期好意思债规模创历史新高，但仅占未反璧好意思债总量的三分之一，较 2012 年 52% 的峰值有所着落。这意味着，不管盟友如故敌手，合座上对好意思债商场的影响力王人较十年前有所削弱。

　　好意思债已经大众基准避险钞票，且其较高的收益率（10 年期好意思债收益率约 4.05%）增强了眩惑力。昔日 12 个月，好意思债报酬率超 5%，跑赢多量判辨商场同类债券。

　　“大众商场竟然莫得能替代好意思国商场的聘用，” 日本最大基金之一三菱日联钞票料理公司首席基金司理石金清知道，“即便投资者对好意思国感到不悦，也难以将资金调动到其他地方。”

　　好意思国财政部长斯科特・贝森特屡次挑剔 “抛售好意思国” 的论调，称本届政府的经济计谋自若了好意思国看成大众成本首选主义地的地位。

　　“咱们正在收复工业产能、自若时刻开始地位、扩大经济机遇、增强韧性，” 贝森特近期在达拉斯的演讲中知道，“咱们正从压根上重塑好意思国参与大众经济的框架。”

　　也有不雅点指出，中国等政事敌手无意并未十足除掉好意思债 —— 尽管数据夸耀，自 2013 年以来，中国的好意思债捏仓已减半。

　　“事实上，中国正在增捏而非减捏好意思元钞票，” 应答联系委员会高档连络员布拉德・塞策知道，北京 “要么以招架直计入好意思国数据的状貌买入好意思债，要么为其他买入好意思债或好意思国企业债的主体提供融资。”

　　除中外洋，部分商场参与者合计，尽管仍有部分资金流入好意思国钞票，但大众范围内除掉好意思债的趋势将捏续。2025 年，番邦投资者净买入好意思股规模翻倍至 7170 亿好意思元，企业债绝顶他债券买入量创至少 2016 年以来新高。

　　番邦官方捏有的好意思债规模较 2021 年峰值着落约 12%，至 3.5 万亿好意思元。与之造成对比的是，好意思国财政部与国际货币基金组织数据夸耀，大众黄金储备创下历史新高。

　　“若这一趋势捏续，我合计将对永恒好意思债收益率造成上行压力，” 曼氏集团首席商场策略师克里斯蒂娜・胡珀在分析番邦投资者减捏好意思债的风险时写谈。

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做事裁剪：郭明煜

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